Dutch Brothers: Zorgen over winkeluitbreiding, maar groei op lange termijn blijft intact

De restaurantaandelen kregen in het derde kwartaal een klap te verduren

Ik gaf Nederlandse Bro's (NYSE: BROS) gaf het aandeel een koopadvies toen ik er in juni over schreef. Na de winstcijfers over het tweede kwartaal daalde het aandeel aanvankelijk met meer dan 25%, maar Uiteindelijk werd het verlies geleidelijk teruggebracht tot 20%.

Helaas werden de restaurantaandelen dit kwartaal zwaar getroffen door een daling van de marge op restaurantniveau met 350 basispunten, gerapporteerd door Kura Sushi (NYSE:KRUS) als gevolg van de gestegen arbeidskosten in Californië. De markt verwachtte dat bedrijven met een aanzienlijke blootstelling aan Californië het zwaarst getroffen zouden worden. De aandelen van Chipotle (NYSE:CMG) daalden ook met meer dan 20% ten opzichte van hun piek in juli.

Winstoverzicht over het tweede kwartaal

Ondanks de omzetgroei van 30%, de nettowinst en de gecorrigeerde EBITDA-groei van respectievelijk 120% en 34% (zie onderstaande grafiek), maakte de markt zich zorgen over het potentieel. Verkoopplateau in dezelfde winkel.

Dezelfde winkelverkoopanalyse

De zelfde winkelomzet steeg 4% Volgens het management compenseerde een prijsstijging van 7% in het tweede kwartaal een verandering van 1% in de productmix. Dit betekent een daling van het verkeer met 2%. Volgens het management zullen er in het derde kwartaal meer promoties plaatsvinden en zullen prijsverhogingen de omzet in dezelfde winkel met slechts 1% verhogen. Als het verkeer in het derde kwartaal afneemt, kan het bedrijf daarom een ​​vlakke of negatieve omzetgroei in dezelfde winkels hebben.

Winkeluitbreiding en vastgoedstrategie

Bovendien haalde het management de verwachting aan dat er in 2024 150 winkels zouden moeten worden geopend, vergeleken met de eerdere verwachting van 150-165 winkels. Dit is te wijten aan twee factoren: (1) het bedrijf verandert zijn vastgoedstrategie en verwijdert veel locaties uit het oorspronkelijke plan; en (2) om de benutting van het kapitaal beter te optimaliseren, kan de Vennootschap een sale-and-leaseback-regeling willen onderzoeken.

Beide factoren zijn zeer schadelijk omdat ze kunnen leiden tot operationele leverage en margevermindering als de omzet van het bedrijf in dezelfde winkels daalt. In de restaurantsector werd de marge op restaurantniveau van het bedrijf met 23,7% als laag beschouwd (Chipotle had bijvoorbeeld een marge op restaurantniveau van 28%). Als de marge dus daalt, kan dit meer druk op het bedrijf uitoefenen. Ten tweede is de huidige omvang van het bedrijf nog steeds klein en kunnen ze mogelijk niet in het verwachte tempo winkels toevoegen. Het kan er ook op duiden dat de totale bereikbare markt van het bedrijf niet zo groot is als verwacht. In beide gevallen kan de waardering van groeiaandelen aanzienlijk worden beïnvloed.

Vergelijking met Starbucks

Het goede nieuws is dat het bedrijf zijn marge dit kwartaal verder heeft kunnen vergroten, hoewel het management opmerkte dat het bedrijf ook werd getroffen door de implementatie van de Californische minimumloonwet. Dat is aanzienlijk, vooral vergeleken met de Noord-Amerikaanse activiteiten van Starbucks (NYSE:SBUX). als reden 6% Als gevolg van een afname van het aantal transacties zag Starbucks in het kwartaal een daling van de vergelijkbare winkelomzet en de operationele marge. (Zie figuur hieronder) Vergeleken met de concurrent heeft Dutch Bros dus goed gepresteerd op dit gebied.

Toekomstige groeimotoren

Concurrentievoordeel blijft bestaan

Het bedrijf merkte op dat het in 2024 minder winkels zal openen dan eerder verwacht en verhoogde zowel de omzet als de EBITDA-marges. Het lijkt er daarom op dat het bedrijf geen significant afschrikmiddel verwacht tegen de stijgende arbeidskosten in Californië. Omdat Dutch Bros. zich richt op kleinere winkelpuien, heeft het niet zoveel retailmedewerkers in dienst als Starbucks in één winkel. Als gevolg hiervan verwacht ik dat deze restaurantketen een van de minst getroffen zal zijn door de verhoging van het minimumloon. Daarom moet de nationale salarisverhoging het concurrentievoordeel dat het bedrijf heeft ten opzichte van zijn concurrenten versterken.

Mobiel bestelsysteem

Het bedrijf is van plan om tegen eind 2024 het mobiele bestelsysteem in al zijn winkels te gebruiken. Het systeem is nu compleet in de 200 winkels. Als het project verloopt zoals verwacht, zal het de klantervaring verbeteren en het verkeer vergroten.

Bovendien heeft het mobiele bestelsysteem het potentieel om de transactiepenetratie van zijn beloningsprogramma te verbeteren. Gedurende het kwartaal verhoogde het bedrijf het transactiepercentage van zijn beloningsprogramma naar 67%. Een hogere omloopsnelheid van het beloningsprogramma helpt bij het behouden van klanten en helpt bij de introductie van nieuwe producten en informatiemateriaal.

Onderzoek

Het bedrijf wordt tegen een hogere waardering verhandeld, omdat de markt van mening is dat het groeipotentieel van Brose groter is dan dat van zijn rivaal. (Zie figuur hieronder) Daarom is de lagere omzet als gevolg van de daling van de omzet in dezelfde winkels en de krimp van de marges op zijn minst enigszins logisch.

Ik ga er echter niet van uit dat het groeiprofiel van het bedrijf verdwenen is, aangezien de bovenstaande analyse heeft aangetoond dat het in dit uitdagende klimaat consequent beter heeft gepresteerd dan zijn branchegenoot Starbucks.

Analisten voorspellen bovendien dat de omzet van het bedrijf in 2025-2026 met 20% zal groeien. (Zie figuur hieronder) Ik geloof dat een groeipercentage van meer dan 20% een langetermijngroeiverhaal in stand houdt. Gezien het langetermijnpotentieel zag ik het recente dieptepunt dus als een koopmogelijkheid.

Gevaar

Het bedrijf verwachtte een advertentieomgeving in het derde kwartaal, en hoewel de huidige gegevens Amerikaanse consumenten zijn kosten De groei is vertraagd en ligt nog steeds hoger dan het niveau van vóór de pandemie. Dit kan in de toekomst echter leiden tot concurrentiedruk.

Bovendien werd de regel van Sahm ingeroepen toen het werkloosheidspercentage in juli steeg tot 4,3%.

De Sahm De regel stelt dat het driemaands voortschrijdend gemiddelde van het werkloosheidscijfer (dat wil zeggen het gemiddelde dat de cijfers van de drie meest recente maanden combineert) met een half procentpunt of meer zal stijgen ten opzichte van het laagste niveau in de afgelopen twaalf maanden. De Amerikaanse economie staat aan het begin van een recessie.

Ondanks de analyse van Sahm is het mogelijk dat de post-pandemische beroepsbevolking opnieuw niet aan deze regel zal voldoen. haar De redenering is als volgt:

De pandemie heeft de aard van het werk in de thuisblijverseconomie veranderd, waardoor gepensioneerde werknemers worden aangemoedigd terug te keren naar de arbeidsmarkt. Bovendien komen consumenten die de arbeidsmarkt verlaten, terug omdat hun Covid-fondsen op zijn. Deze kunnen dus resulteren in hoge werkloosheidscijfers, maar leiden niet noodzakelijkerwijs tot een economische recessie.

Bovendien stijgt de totale arbeidsparticipatie nog steeds, zij het langzaam.

Ook in juli bleven de vrijetijds- en horecasector een belangrijke bijdrage leveren aan de banengroei.

Ik concludeer dus dat de economie traag is, maar zich momenteel niet in een recessie bevindt. Het is echter waarschijnlijk dat Dutch Pro onder verdere druk van de concurrentie zal komen te staan ​​als de vertraging de marges in het hele restaurant schaadt.

Conclusie

Ondanks de eerste reactie van de markt op het winstrapport over het tweede kwartaal, waarin de aandelenkoers aanzienlijk daalde, toonde Dutch Bros veerkracht in een uitdagende omgeving. Het vermogen van het bedrijf om de omzet te laten groeien en de marges uit te breiden, vooral in het licht van de hogere arbeidskosten in Californië, positioneert het in een gunstige positie vergeleken met zijn sectorgenoten zoals Starbucks. Hoewel de zorgen over een mogelijke vertraging van de omzet in dezelfde winkels en winkeluitbreiding terecht zijn, blijven de groeivooruitzichten op de lange termijn intact, waarbij analisten nog steeds een sterke omzetgroei verwachten in de komende jaren. De recente daling van de aandelenkoersen kan wijzen op een koopmogelijkheid, vooral voor beleggers met langetermijnvooruitzichten.